1、上周，食品飲料闆塊下(xià)跌2.82%，領跌全市場，其中(zhōng)白(bái)酒闆塊跌3.54%，周五茅台帶領白(bái)酒股大(dà)跌所緻。背後的原因，一(yī)是市場走弱，前期漲幅較大(dà)的白(bái)馬股(醫藥、白(bái)酒龍頭等)近期均有明顯回調;二是臨近年底酒企春節旺季，市場對基本面表現和明年趨勢擔憂，加上近期消息面較爲密集，個别媒體的報道會導緻市場情緒的大(dà)幅波動，茅台表現較爲典型，影響闆塊表現。關于茅台，我(wǒ)們繼續看好，消費需求是公司最強的護城河，出廠價和市場價間巨大(dà)的價差是公司未來業績的強力保障，增長确定性強，行業龍頭地位穩固，應享有估值溢價。另外(wài)，從白(bái)酒經營節奏上看，近期逐漸進入春節旺季備貨期，總體表現穩健，多數企業19年銷售季已完成，維持了高增速;展望春節，終端的消費需求會在節前兩周集中(zhōng)表現，我(wǒ)們看好一(yī)二線高端和次高端龍頭繼續保持良性增長，但行業保持連續四年高增長後，增速回落是必然;今年行業走出分(fēn)化，明年的分(fēn)化會更加明顯，個股預期差異也較大(dà)，建議從業績和預期的角度優選個股。近期回調後，多數白(bái)酒龍頭個股估值已回落至明年20倍左右，業績增長保持25%以上，趨勢明确，配置已具備性價比，繼續看好。

2、個股更新：

1)口子窖(54.470, 0.62, 1.15%)：三季度業績承壓暴露問題後，管理層高度重視，積極應對，目前部分(fēn)市場調整已有初步成效;加上次高端新品市場反饋較好，前期受限的包裝産能已解決，預計會在四季度貢獻業績彈性。經前期下(xià)跌，目前是估值最低的次高端區域龍頭(對應19年僅18倍左右)，公司核心優勢沒有變化，後續随着基本面恢複，向上修複空間大(dà)，繼續“強烈推薦”。

2)百潤股份(26.170, -0.34, -1.28%)：本周我(wǒ)們發布深度報告重申推薦，公司推出新品微醺，将消費場景明确定義爲“一(yī)個人的小(xiǎo)酒”，推動了預調酒行業的新發展。随着90後00後新一(yī)代消費群體的崛起，以及女性消費意識的提升，未來預調酒行業空間廣闊。公司将憑借品牌先發優勢和強大(dà)的産品研發能力引領行業發展，業績走上快車道。

3、本周調研煌上煌(15.290, -0.06, -0.39%)：自16年底開始，公司進行了一(yī)系列改革，營銷人員年薪制改爲業務提成模式，内部開展比拼競争，營銷活力增強，開店(diàn)加快，迎來成長加快。18年初公司又(yòu)推出股權激勵方案，進一(yī)步提高内部激勵與活力，對應要求三年淨利潤翻倍，預計明年淨利潤超過3億元。而且成本端來看，去(qù)年三季度是原材料價格高點，目前價格走低，公司積極采購并消化原有庫存，明年毛利率暫無壓力。

4、推薦個股：貴州茅台(1132.000, 3.00, 0.27%)、口子窖、古井貢酒(109.120, 0.96, 0.89%)、今世緣(30.690, 0.51, 1.69%)、五糧液(127.670, 0.12, 0.09%)、泸州老窖(81.760, 0.01, 0.01%)、山西汾酒(88.360, -0.98, -1.10%)、洋河股份(98.830, 0.64, 0.65%);百潤股份、安井食品(59.970, -0.65, -1.07%)、洽洽食品(32.860, 0.50,1.55%)、伊利股份(29.410, 0.32, 1.10%)、中(zhōng)炬高新(44.850, -0.29,-0.64%)等。

5、風險提示：宏觀經濟波動導緻消費升級速度受阻;國家行業政策變化;行業發生(shēng)食品安全事件等。

一(yī)、核心公司滬、深股通持股量

滬股通、深股通買入食品飲料：2018年2月9日至今，貴州茅台淨買入130.03億元，五糧液淨買入107.66億元，洋河股份淨買入53.24億元，伊利股份淨買入27.83億元。5月15日MSCI名單更新後至今，貴州茅台淨賣出109.31億元，五糧液淨買入50.35億元，洋河股份淨買入4.15億元，伊利股份淨賣出25.96億元。上周，貴州茅台淨賣出0.03億元，五糧液淨買入3.98億元，洋河股份沒有變化，伊利股份淨買入1.11億元。

二、高端酒價格跟蹤

貴州茅台：茅台批價繼續穩定在2350元左右，不同區域略有差異。四季度以來，公司持續加大(dà)直營和商(shāng)超渠道投放(fàng)，加上前期批價大(dà)幅波動，終端觀望心理較重，但由于供需緊平衡常态化，預計未來批價将繼續表現堅挺。

五糧液：批價維持在930元左右，華東區域價格較高，華南(nán)區域報價略低;目前經銷商(shāng)已啓動下(xià)年計劃，首批打款在20%—40%之間，由于近期批價走勢較弱，公司短期處于停貨狀态。